サムスン電子「買い増し」か「KOSPIに希望なし」か　110兆ウォン還元でも見通し割れる

最大110兆ウォン（約13兆円）の株主還元を公表

具体策は来年1月末に確定、受け止め分かれる

サムスン電子が過去最高水準の業績と、最大110兆ウォン（約13兆円）規模の株主還元計画を打ち出したものの、株価の先行きを巡る見方は割れている。メモリー半導体の供給不足や高帯域幅メモリー（HBM）の競争力回復を材料に一段高を見込む向きがある一方、具体的な還元策の公表が先送りされたことに加え、外国人投資家の売買動向に左右されやすい韓国株市場の構造上、業績改善がそのまま株価上昇につながるかは不透明だとの見方も強い。

10月30日の金融投資業界によると、サムスン電子は10月29日、3四半期で計30兆ウォン（約3兆5400億円）の現金配当を含め、今年は最大110兆ウォン（約13兆円）規模の株主還元を実施する方針を明らかにした。ただ、詳細は来年1月末の取締役会で確定するとした。

これに対し、ユアタ証券のペク・ギルヒョン研究員は「2028年まで需給逼迫が続く可能性が大きく、過去のサイクルに比べて業績の見通しやすさは大幅に高まった」と評価した。そのうえで、メモリー事業を基盤とする追加的なフリー・キャッシュフロー（FCF）の創出余地を背景に、来年1月末に公表される次期株主還元策が株価の追加材料になると指摘した。目標株価は従来の63万ウォン（約7万4300円）から69万ウォン（約8万1400円）に引き上げた。

ハナ証券のキム・ロクホ研究員は、現在の時価総額に対する株主還元の規模は8.1%に達し、株価は極端な割安圏にあると分析した。長期供給契約（LTA）を通じて中長期の業績安定性が確保されたため、来年から株主還元策が一段と強化される可能性も排除できないと付け加えた。目標株価は48万ウォン（約5万6600円）に据え置いた。来年の業績見通しは引き上げたが、世界の半導体企業に対するバリュエーション倍率の低下を反映したためだと説明した。

デシン証券のリュ・ヒョングン研究員は「株主還元は時期の問題だ」と述べた。次期株主還元策を強化する方向性自体に変化はないとの認識も示した。市場が期待する自社株買いと消却は、まず優先株を中心に実施される公算が大きく、実施されれば規模は25兆ウォン（約2兆9500億円）前後になると見通した。

一方、IBK投資証券は異なる評価を示した。サムスン電子の目標株価を46万ウォン（約5万4300円）から35万ウォン（約4万1300円）に引き下げた。キム・ウンホ研究員は、現在の収益性と市場環境を踏まえれば適正株価は46万ウォン（約5万4300円）だとしたうえで、株主還元策が市場の期待に届かず、競合他社と比べても選好度が低下するとみれば、株価の上昇余地は限られると説明した。

来年の業績と市況については、各社とも前向きな見方で一致している。リュ研究員は、最近サムスン電子に第6世代HBM（HBM4）の追加供給要請が殺到していると推定されると分析した。来年はHBM市場で首位シェアを確保する節目の年になるとの見方を示した。NH投資証券のリュ・ヨンホ研究員は「2030年まで全体数量の60〜70%をLTA向けに配分することを目標とするなど、メモリー業界では過去とは異なる構造変化が進んでいる」と指摘した。

投資家の反応も分かれている。サムスン電子のある投資家は、今年の110兆ウォン（約13兆円）規模の株主還元計画に来年の追加策が加われば、配当と自社株消却を通じた株主価値向上の余地は十分あると語った。外国人投資家も高値圏に比べて大きく持ち高を減らしているだけに、KOSPIの主力株であるサムスン電子に再び資金が戻る可能性が高いと判断し、買い増す予定だと話した。

別の投資家は「問題はサムスン電子ではなく、韓国株市場が企業のファンダメンタルズより外国人の需給と世界のマクロ変数に左右される市場になった点だ」と批判した。そのうえで、業績がどれだけ改善してもKOSPI自体が正当に評価されない『株の遊び場』のままであれば、個人投資家に希望はあるのかと疑問を呈した。

見通しが割れるなか、10月30日の株価は大幅に下落している。人工知能（AI）ベースの投資情報プラットフォーム、エピックAIによると、サムスン電子は前営業日比6.47%安の21万7000ウォン（約2万5600円）で取引されている。

カン・ギョンジュ記者 memory@hankyung.com