AI投資不安で米国債が急騰　メタの増資観測とスペースXの通信参入に注目［パク・シニョンの寄り付き前これだけ］

1. AI株急落で米国債が急騰、安全資産としての機能回復

AI関連株が急落し、投資資金が米国債に流入している。今年に入ってからは株安局面でも十分な防御手段にならなかった米国債が、再び安全資産としての役割を果たしつつある。

ブルームバーグによると、米国債とAI関連株の逆相関は約1年ぶりの強さに高まった。AI株が下落する局面で国債価格が上昇する動きが鮮明になっている。

10月22日の米国債市場は、約1年ぶりの大幅高となった。短期国債利回りは取引時間中に最大20ベーシスポイント（0.20%ポイント）低下した。国債利回りと価格は逆に動くため、利回り低下は価格上昇を意味する。

同じ10月22日には、ナスダック100指数とフィラデルフィア半導体株指数がそろって6月以降で最大の下落率を記録した。

フランス金融市場の混乱と中東情勢の緊迫も、安全資産需要を押し上げた。サウジアラビアでの攻撃後、北海ブレント原油は1バレル113ドルを超えたが、米国債の上昇基調は続いた。原油高に伴うインフレ懸念よりも、金融市場の不安と景気減速への警戒が強く働いたためとみられる。

ノムラ・ホールディングス（Nomura Holdings）のチャーリー・マクエリゴット氏は、債券が再び株式投資リスクを和らげる手段として機能していると評価した。AI投資への期待が見直されるなかで、米国経済の成長鈍化の可能性も市場が織り込み始めたと指摘した。

AIデータセンターや半導体、電力インフラへの投資は米経済成長の主要な原動力だった。このためAI投資の拡大ペースが鈍れば、経済全体にも影響が及ぶ可能性がある。

ギネス・グローバル・インベスターズ（Guinness Global Investors）のクレイグ・ベイシー氏は、米国債市場が重要な転換点を迎えたと語った。消費者信頼感の悪化や雇用増加ペースの鈍化、仮契約住宅販売の急減など、最近の経済指標は景気減速の可能性を示しているという。

同氏は、投資家がAIブームより景気後退の可能性を懸念し始めれば、債券はかなり良好な運用成績を示しうるとの見通しを示した。

市場では、年内の追加利上げ観測も後退している。AI投資の減速が企業の設備投資と経済成長に影響すれば、米連邦準備理事会（FRB）の追加引き締めの必要性が薄れるためだ。

もっとも、10月23日はハイテク株が下げ幅を一部縮め、米国債価格も小幅に下落した。

長期的にAIが国債利回りに与える影響を巡っては見方が分かれる。AIが生産性を高めてコストを下げれば、インフレの緩和と金利低下に寄与しうる。一方で、AIが経済成長と設備投資を押し上げれば、資金需要の増加を通じて金利上昇要因になる可能性がある。

2. メタ、400億ドル超の増資観測　AI資金調達競争が激化

メタ（Meta）がAIインフラ投資の資金を確保するため、早ければ数週間以内に400億ドル（約6兆2800億円）超の大型増資に踏み切る可能性が浮上した。

10月23日付のバロンズによると、メタはほかのテクノロジー企業が本格的な資金調達に動く前に、必要資金を先回りして確保しようとしている。

メタの2026年の設備投資は約1400億ドル（約22兆円）に達する見通しだ。長期債務は年初から220億ドル（約3兆4500億円）増え、800億ドル（約12兆6000億円）に膨らんだ。

メタはAA格の信用格付けを持つが、30年物社債利回りは7%を上回った。社債による資金調達コストが上昇し、新株発行の必要性が高まっている。

メタは10月21日の決算発表で、議決権のない新たな種類株であるクラスC株を導入すると明らかにした。既存株主に1対1で割り当てる方式で、実質的には2対1の株式分割に近い構造だ。

こうした措置は、大規模増資の過程でもマーク・ザッカーバーグ最高経営責任者（CEO）の支配権を維持する狙いがあるとみられる。ザッカーバーグ氏は現在、経済持ち分では約14%を保有しつつ、特別議決権を通じて約60%の議決権を行使している。

当初、ウォール街では新株が配分される2027年1月以降に増資が実施されるとの予想が多かった。ただ、メタは開示資料で、2026年秋から数年にわたり数千億ドル規模の資金調達が必要になる可能性に言及した。

アンソロピック（Anthropic）の新規株式公開（IPO）計画も、資金調達競争を激しくする要因だ。アンソロピックは感謝祭前の大型IPOを目指し、近く米証券取引委員会（SEC）に登録届出書を提出する見通しだ。

エバーコア（Evercore）のマーク・マハニー氏は、メタが今後3〜6カ月で株式と社債の発行を通じて500億〜1000億ドル（約7兆8500億〜15兆7000億円）を調達しうると予想した。

JPモルガン（JPMorgan）のダグ・アンマス氏も、メタの増資が想定より早く進む可能性があると分析した。早期に増資を終えれば、資金調達を巡る株式市場の不透明感を和らげられるという。

大型増資に参加しうる投資家としては、バークシャー・ハサウェイ（Berkshire Hathaway）の名が挙がっている。

バークシャーは6月、アルファベット（Alphabet）の850億ドル（約13兆3000億円）規模の増資に参加し、100億ドル（約1兆5700億円）分の株式を市場価格より6%低い水準で取得した。現在保有するアルファベット株の価値は300億ドル（約4兆7100億円）を超える。

バークシャーは3500億ドル（約55兆円）超の現金を保有する。2025年末にウォーレン・バフェット氏の後任としてCEOに就いたグレッグ・アベル氏は、この資金の投資先を探っている。

メタのバリュエーションも投資妙味を高める材料だ。2026年予想純利益ベースの株価収益率（PER）は20倍未満で、「マグニフィセント・セブン」の中では相対的に低い水準にある。

バロンズは、メタがまず既存のクラスA株または転換社債を通じて200億ドル（約3兆1400億円）を調達し、その後、来年のクラスC株配分後に追加で200億ドル（約3兆1400億円）を確保する案を示した。

この過程で活用しうる手法がATM（At-the-Market）増資だ。新株を一度に発行せず、市場環境を見ながら一定期間にわたり少しずつ売却する方式を指す。

メタが増資を拡大すれば、社債発行の負担を抑えつつAI投資を継続できる。一方、既存株主は新株発行に伴う持ち分希薄化を受け入れる必要がある。

3. サイバーセキュリティー株が急騰、モルガン・スタンレー「短期の買い場」

AI技術の進展に伴うセキュリティー需要の増加期待が高まり、米サイバーセキュリティー株への関心も強まっている。

モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）のメタ・マーシャル氏は10月22日付のリポートで、2027年の投資環境は厳しいものの、サイバーセキュリティー業界には短期的な買い場があると評価した。

とりわけパロアルトネットワークス（Palo Alto Networks）については、オーバーウエート判断と目標株価410ドルを提示した。現在の株価を約18%上回る水準である。

マーシャル氏は、パロアルトが急速に変化するセキュリティー上の脅威に対応し、分散したサイバーセキュリティー市場を統合するうえで有利な立場にあるとみている。

サイバーセキュリティー株上昇のきっかけの一つは、米国家安全保障局（NSA）と連邦捜査局（FBI）の警告だった。

両機関は10月21日、ウェブサイトやオンラインサービスで広く使われるプログラミング言語PHPの脆弱性に警鐘を鳴らした。関連システムを運営する企業に即時のセキュリティー更新を勧告し、迅速な修正が難しい場合は当該システムを一時停止すべきだと強調した。

ウォール街では、AIの進展がサイバーセキュリティー産業の長期成長を支えるとの期待が高まっている。

フリーダム・キャピタル・マーケッツ（Freedom Capital Markets）のポール・ミークス氏はCNBCとのインタビューで、クラウドストライク（CrowdStrike）とパロアルトネットワークスがAI技術進化の恩恵を受ける企業になると話した。

AIが企業の業務や情報技術システムに深く組み込まれるほど、守るべきデータやシステムは増える。同時に、AIを悪用したサイバー攻撃も高度化しうるため、企業のセキュリティー支出は拡大する公算が大きい。

オープンAI（OpenAI）とアンソロピックの数学・暗号分野の研究成果にも注目が集まっている。

オープンAIは今月上旬、数百件の数学的証明資料を公開した。アンソロピックもこの夏、暗号分野の研究成果を公表した。

AIが複雑な数学問題を解き、既存の暗号体系の弱点を見つける能力を高めれば、インターネットのセキュリティー産業にも新たな変化が起きる可能性がある。

4. スペースX、米4大移動通信会社に挑戦　既存通信株は急落

スペースX（SpaceX）が、全米4番目の全国移動通信事業者への参入を目指し、通信インフラの確保を進めている。

ブルームバーグは10月22日、スペースXがクラウン・キャッスル（Crown Castle）をはじめとする主要な通信塔運営会社と交渉していると報じた。

現在の米移動通信市場は、Tモバイル、ベライゾン、AT&Tの3社が主導している。

新たな競合としてスペースXが浮上するとの観測を受け、10月23日の時間外取引でTモバイルは4.3%、ベライゾンは3.7%、AT&Tは3.3%下落した。

一方、クラウン・キャッスルは約7%上昇した。スペースXも前日に約9%下落した後、時間外取引で約3%反発した。

スペースXは、既存のスターリンク衛星通信網に地上の移動通信網を組み合わせる案を進めている。

スターリンクは地球低軌道衛星を活用してインターネット接続を提供するが、建物の内部や障害物の多い都市部では安定した通信品質の確保に限界がある。

この弱点を補うため、全米で約8万カ所の移動通信基地局用地を賃借または買収する案を検討している。

低周波数帯の確保も重要な課題だ。低周波数帯は広い地域に電波を届けやすく、建物内にも届きやすいため、全国的な移動通信網の構築に向く。

クラウン・キャッスルのクリス・ヒラーブラントCEOは10月22日の決算発表で、スペースXとの交渉の有無を問われると、あらゆる当事者と対話していると答えた。交渉を直接認めなかったものの、関連する可能性は否定しなかった。

シティ（Citi）は、スペースXの移動通信市場参入は既存通信会社には逆風となる一方、通信塔運営会社には追い風になると分析した。

既存通信会社は新規参入によって市場シェアと料金競争の圧力を受ける可能性がある。これに対し通信塔運営会社は、スペースXに基地局用地を貸し出すことで新たな収益を得られる。

シティは、関連する賃貸契約の規模が数十億ドルに達する可能性があるとみている。

恩恵が見込まれる推奨銘柄としては、クラウン・キャッスル、SBAコミュニケーションズ（SBA Communications）、アメリカン・タワー（American Tower）、エコスター（EchoStar）を挙げた。

スペースXが全国規模の移動通信網を構築するには約3〜5年かかる見通しだ。市場シェア20%に近づくまでには、最長10年を要する可能性がある。

既存通信会社がすでに全国規模の通信網と大規模な加入者基盤を持つだけに、スペースXが市場を短期間で侵食するのは容易ではない。

5. スペースX目標株価を75ドルから250ドルに引き上げ　AIコンピューティング事業の成長に期待

スペースX（SPCX）のAIコンピューティング事業が急成長し、ウォール街の評価が変わりつつある。

CNBCによると、フィリップ・キャピタル（Phillip Capital）は10月23日、スペースXの投資判断を従来の「売り」から「買い」に引き上げた。

目標株価も75ドルから250ドルへ大幅に引き上げた。10月22日の終値144.75ドルと比べると、約73%の上昇余地がある計算だ。

フィリップ・キャピタルが判断を転換した最大の理由は、AIコンピューティング事業の収益改善にある。

スペースXは10月20日に発表した第3四半期決算で、売上高145億8000万ドル（約2兆2900億円）、調整後1株利益（EPS）0.45ドルを計上した。いずれも市場予想を上回り、6月の上場後で初めて四半期黒字を確保した。

フィリップ・キャピタルのグレン・トゥーム氏は、AIコンピューティング事業と衛星通信事業の成長、収益性の改善を前向きに評価した。

スペースXは、AI企業にコンピューティング資源を貸し出す事業を手掛ける。AI企業が自前でデータセンターを建設する代わりに、スペースXのGPUやサーバーを利用し、使用料を支払う仕組みだ。

同社はこの事業をスーパー・インテリジェンス（SI）と呼んでいる。

とりわけAIコーディングサービス企業カーサー（Cursor）との契約を通じ、8月中旬以降に6億800万ドル（約954億円）の売上高を上げた。

衛星通信事業も伸びている。航空機向けスターリンクサービスと米政府向けスターシールド契約の拡大を受け、企業・政府顧客向け売上高は前年同期比91%増えた。

AIコンピューティング事業では、供給不足が収益改善につながっている。

AI企業の計算需要は急拡大しているが、GPUや電力網、冷却設備を備えたデータセンターの供給が追いついていない。

フィリップ・キャピタルは、スペースXが既存契約の更新時にコンピューティング資源の賃料を引き上げていると指摘した。

特に、新たな計算設備への投資資金を1年以内に回収できる点を好材料とみている。設備稼働率が高く、顧客が高い賃料を支払っているため、投資回収期間が短くなっているという。

スペースXが示した業績見通しも強い。2027年1〜3月期の売上高は、2026年7〜9月期の2倍超になる見込みだ。2026年7〜9月期の売上高を基準にすれば、2027年1〜3月期の売上高は291億6000万ドル（約4兆5800億円）を超える可能性がある。

ただ、フィリップ・キャピタルは、この成長ペースが2027年を通じて続くのは難しいとみている。

最大の制約要因は電力と冷却設備である。GPUやサーバー需要が増えても、電力供給と冷却インフラを適時に拡充できなければ、コンピューティング資源の供給は増やせないためだ。

CNBCが集計したスペースX担当アナリスト43人の平均目標株価は249.24ドルで、10月22日の終値を約72%上回る。

全体では33人が「買い」または「強い買い」の判断を示している。

ウォール街では、スペースXの企業価値を測る軸も変わってきた。過去はロケット打ち上げとスターリンク衛星インターネットが主な成長源だったが、いまはAIコンピューティング事業が企業価値を左右する中核要因として浮上している。

AI投資の採算性を巡る論争が強まるなか、スペースXがAIコンピューティング事業で実際の増収と黒字転換を示したことが、投資家の前向きな評価につながっている。

ニューヨーク=パク・シニョン特派員 nyusos@hankyung.com