ウォン高の影、上場企業の営業利益見通しが初の反転減

今年に入って増加基調を続けてきた上場企業の通期営業利益見通しが、9月に入って初めて後退した。ウォン高（ウォン・ドル相場の下落）で輸出企業のウォン換算利益が減り、サムスン電子とSKハイニックスの7〜9月期業績予想が下方修正された影響が大きい。10月8日のサムスン電子の暫定決算発表を皮切りに始まる7〜9月期決算では、半導体の利益予想引き下げと造船・石油精製の業績改善が重なり、業種ごとに明暗が分かれそうだ。

10月5日に金融情報会社エフアンドガイド（FnGuide）がまとめたところ、証券会社3社以上が業績予想を示した上場企業233社の7〜9月期連結営業利益コンセンサス（証券会社予想の平均）は255兆2279億ウォン（約29兆9000億円）だった。1カ月前の260兆5184億ウォン（約30兆5000億円）から5兆2905億ウォン（約6190億円）、2.03%減った。2026年通期の利益見通しも、8月末時点の約989兆ウォン（約115兆7000億円）から9月末には約985兆ウォン（約115兆2000億円）へ0.4%低下した。

7〜9月期予想が反転した背景には、サムスン電子とSKハイニックスという半導体大手2社がある。サムスン電子の7〜9月期営業利益予想は、1カ月前の113兆1142億ウォン（約13兆2000億円）から109兆4939億ウォン（約12兆8000億円）へ3.2%減った。SKハイニックスも78兆8035億ウォン（約9兆2200億円）から77兆5495億ウォン（約9兆730億円）へ1.6%減少した。2社合計の減少額は4兆8743億ウォン（約5700億円）に達し、全体減少額の92.1%を占めた。

ウォン・ドル相場が上期平均の1ドル=1483ウォンから7〜9月期には1426ウォンへ急低下し、ドル建て売上高への依存度が高い両社の利益予想も切り下がったとみられる。

為替下落で営業利益が増えても純利益は急減…外貨資産の評価損益に影響

大韓航空は純利益5倍急増の見通し

営業利益が市場予想を上回っても、純利益は期待に届かない企業が今回の7〜9月期決算で増える可能性がある。ウォン・ドル相場の急低下が本業の業績だけでなく、外貨建て資産・負債の評価損益にも影響するためだ。営業利益だけでサプライズ決算を判断すると、企業の利益変動を見落としかねない。

10月5日にユアンタ証券が示したデータによると、7〜9月期（7月1日〜9月30日）のソウル外国為替市場における平均ウォン・ドル相場は1ドル=約1426ウォンだった。4〜6月期の1502ウォンに比べて5.05%下落した。2005年以降、四半期平均の為替レートが前四半期比で5%以上下がった例は5回しかない。これに伴い、輸出企業のウォン換算利益は大きく減るとの懸念が出ている。

もっとも、専門家は7〜9月期の急速なウォン高が、営業利益より純利益に一段と大きく響くと分析する。為替が業績に反映される時点が、項目ごとに異なるためだ。売上高と費用には取引時点の為替レートが適用されるため、四半期中の平均的な為替動向が重要になる。

一方、外貨建て現金や売掛金、借入金などの貨幣性資産・負債は、四半期末の為替レートで再評価する。ドル建て資産が負債を上回る企業は、為替下落でウォン換算価値が目減りし、評価損が発生する構図だ。

ウォン・ドル相場は、7〜9月期の最終取引日にあたる9月30日のソウル外国為替市場で1ドル=1352.8ウォンで取引を終えた。4〜6月期末の1549.4ウォンに比べた下落率は12.68%に達した。ユアンタ証券のシン・ヒョンヨン研究員は「歴史的にみて、四半期末のウォン・ドル相場が前四半期末より8%以上下落した四半期には、営業利益が予想を上回った企業のうち48.0%で純利益が市場期待を下回った」と述べた。続けて「今回の7〜9月期決算でも、営業利益は堅調でも純利益ショックが生じる企業が多数確認されるだろう」と語った。

半面、ウォン高が純利益を押し上げる企業もある。航空機リース負債や借入金など外貨建て負債が多い航空会社は、負債のウォン換算額が減ることで評価益を計上できるためだ。大韓航空の7〜9月期純利益コンセンサスは、この1カ月で1037億ウォン（約121億円）から5010億ウォン（約586億円）へ、およそ5倍に膨らんだ。

チョン・ボムジン／オ・ヒョナ記者 forward@hankyung.com