ウォシュ議長は沈黙、FRB高官発言で10月利上げ観測が後退

米連邦準備理事会（FRB）高官が利上げペースの調整をにじませ、予想を下回る物価指標も重なったことで、10月の利上げに対する市場の期待は急速にしぼんだ。

ケビン・ウォシュFRB議長が今後の金利経路に関する明確なシグナルを避けるなか、FRB首脳部の発言が市場で事実上の政策シグナルとして機能している。

ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は9月29日、年末までに政策金利をもう1回引き上げることは適切になり得るとしながらも、急ぐ必要はないとの認識を示した。2日後の10月1日には、フィリップ・ジェファーソンFRB副議長が、政策調整にあたってはデータの傾向と見通しを慎重に見極める必要があると指摘し、判断にはなお時間がかかる可能性があると言及した。

市場は2人の発言を、利上げペースの調整を示唆するものと受け止めた。ウィリアムズ総裁の発言前には約70%に達していた10月利上げの確率は、その後、予想を下回る物価指標も加わって急低下した。

2人の発言が注目を集めた背景には、ウォシュ議長の情報発信のあり方がある。ウォシュ議長はフォワードガイダンスを避け、経済指標に基づいて判断する姿勢を維持している。議長自身の政策シグナルが乏しいため、市場の関心は他の首脳部メンバーの発言に向かった。

ニューヨーク連銀総裁は連邦公開市場委員会（FOMC）で恒久的な議決権を持ち、慣例としてFOMC副議長も兼ねる。FRB議長、副議長とともに金融政策を主導する、いわゆる「トロイカ」の一角とみなされる存在だ。過去にもFRB副議長やニューヨーク連銀総裁の発言は、トロイカ全体の見方を伝えるシグナルとして解釈されてきた。

市場関係者は今回の講演を、市場の期待値を調整する明確な試みと評価している。FRBが今後の政策決定で一段と慎重な姿勢を示しているとの見方も強い。

ブルームバーグは10月2日、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）のエコノミストが2人の発言を踏まえ、10月利上げは難しいとの判断を固めたと報じた。エバーコアISIのチーフエコノミスト、クリシュナ・グハ氏は2人の発言を「権威あるメッセージ」と評した。

JPモルガン・チェース（JPMorgan Chase）のチーフエコノミスト、マイケル・フェローリ氏も、2つの講演は市場の期待を管理する狙いがあったと分析した。

同氏は「どちらの講演も、会合のたびに利上げを続ける必要はなく、今後は利上げの間隔をある程度調整できるというメッセージを含んでいる」と語った。

もっとも、今回の発言を典型的なフォワードガイダンスとみなせるかを巡っては見方が分かれる。デューク大経済学部のエレン・ミード教授は、金利変更を既定路線として知らせるフォワードガイダンスと、十分なデータを確認したうえで判断するためにペースを調整するフォワードガイダンスの間には、微妙ながらも明確な違いがあると説明した。

ウィリアムズ総裁とジェファーソン副議長が、互いに、あるいはウォシュ議長と講演内容を事前にすり合わせた証拠はない。今回の事例は、FRB議長が金利経路への言及を控えても、市場は何らかの形で政策の方向性を読み取ろうとすることを改めて示した。

シン・ヨンヒョン 韓経ドットコム記者 yonghyun@hankyung.com