「下がるなら上がりもするのに」　やきもきするサムスン電子・SKハイニックス個人株主、証券界は追加買い抑制

証券界「上値の限られたボックス圏推移、追加買いは控えるべきだ」

韓国の証券界で、国内半導体2強のサムスン電子とSKハイニックスについて、追加買いを控えるよう促す見方が出ている。しばらくはメモリー半導体価格の一段高が見込みにくいうえ、利上げというマクロ要因にも縛られ、株価はボックス圏での推移が続くとの分析に基づく。

BNK投資証券のイ・ミンヒ研究員は9月16日、「過去に供給過剰や供給不足が繰り返し起きたのは、常に供給そのものより需要予測の誤りが原因だった」と指摘した。そのうえで「足元ではマクロ環境の不確実性が高まっており、メモリー価格もこれ以上は上がりにくい。需要の弾力性は低下している」と述べた。

同氏は「7月の下げ過ぎ局面以降、バリュエーションの下支えに加え、大規模な株主還元への期待や人工知能（AI）サーバー出荷の好調を背景に、半導体株は徐々に反発している」と説明した。一方で「メモリーコストの限界到達に伴って需要の弾力性が鈍化し、金利上昇基調も続いているため、株価の上値は限られる」と付け加えた。

イ研究員はサムスン電子の投資判断を従来の「買い」から「保有」に引き下げた。SKハイニックスは「保有」を据え置いた。事実上、追加買いを控えるよう勧めた格好だ。

実際、サムスン電子とSKハイニックスの株価は8月から足元までボックス圏で上下している。堅調な業績などファンダメンタルズ（基礎体力）に異変はないとの見方が優勢だが、中東の武力衝突再燃や原油高、利上げ懸念といったマクロ要因が重荷になっている。

9月16日午後2時20分時点で、サムスン電子とSKハイニックスは前日比でそれぞれ1.61%、2.84%上昇している。サムスン電子は23万〜27万4500ウォン（約2万6200〜3万1300円）で推移している。SKハイニックスは8月上旬に10%台下落した場面を除けば、165万〜185万ウォン台（約18万8000〜21万1000円台）で一進一退の動きとなっている。

両社のボックス圏での値動きには、需給の空白が大きく影響している。

韓国取引所によると、8月15日から9月15日までの1カ月間に、個人投資家はSKハイニックスを約6兆50億ウォン（約6846億円）売り越した。同期間の個人による純売却銘柄で首位だった。サムスン電子も約1兆5481億ウォン（約1765億円）売り越し、これに続いた。

外国人投資家も同じ方向に動いた。同期間に外国人はSKハイニックスを約10兆953億ウォン（約1兆1511億円）売り越し、売却額でトップだった。サムスン電子も約4兆6895億ウォン（約5345億円）売り越し、上位に入った。

機関投資家もこの間、SKハイニックスを4兆4430億ウォン（約5065億円）、サムスン電子を2兆2891億ウォン（約2610億円）それぞれ売り越した。個人、外国人に続き、機関もSKハイニックスを投資主体別の純売却首位銘柄にした。

この1カ月間、韓国株式市場の3大投資主体がそろって最も多く売った銘柄がSKハイニックスだったことになる。各主体が放出した株式の大半は、SKハイニックスの自社株買い主体と推定されるその他法人が吸収した。

値動きの大きさが薄れ、株価がボックス圏に入ると、個人投資家の不満も強まっている。サムスン電子とSKハイニックスのインターネット上の銘柄掲示板では、「下がれば押し目買いが入るのに、ボックス圏の下限にかかっていて買いにくい」「これだけの業績で上がらないのは謎だ」「追加の株主還元が必要だ」といった反応が出ている。

もっとも、来年のメモリー半導体供給不足の見通しに照らすと、現在の株価にはバリュエーション面の魅力があるとの指摘も多い。

インテルのリップ・ブー・タン最高経営責任者（CEO）は9月16日、米カリフォルニア州サンタクララ・コンベンションセンターで開かれた「AIインフラ・サミット2026」で、「昨年、メモリーが大きなボトルネックになると予想していたが、実際にそうなった。来年はさらに深刻になるだろう」と述べた。さらに「原価の70〜80%をメモリーに充てなければならない状況を支えるのは難しい」と語った。

デシン証券のリュ・ヒョングン研究員は「一部顧客は2028年の高帯域幅メモリー（HBM）需要として400億GB超を提示しており、あふれる需要が確認されている」と分析した。あわせて「長期契約の交渉過程で、契約期間を5年以上に延ばしてほしいと求める顧客も出始めた」とし、「足元の半導体株はリスクよりリターンが勝る局面だ」と話した。

ノ・ジョンドン 韓経ドットコム記者 dong2@hankyung.com