メタ、韓国で1兆ウォン社債発行を推進　AI資金争奪戦が波及

米金利上昇で調達先を分散

コストと為替が焦点

メタが韓国でウォン建て社債の発行を進めている。人工知能（AI）投資に必要な資金を確保するため、調達先の裾野を広げる過程で、韓国の債券市場を候補に加えた。

8月27日、投資銀行（IB）業界によると、メタはこのほど韓国の信用格付け会社に対し、社債発行を前提とした非公表の事前格付けを打診した。社債発行に先立ち、想定される格付けや調達金利を見極めるための手続きで、格付けは外部には公表されない。

メタは国内外の証券会社を通じ、韓国で社債を発行する際に適用される規制や開示義務、投資家需要を点検しているもようだ。市場では、同社が韓国市場で少なくとも1兆ウォン（約1150億円）を債券で調達するとの見方がある。

もっとも、債券業界はメタのウォン建て債発行が実現するかどうか、なお見極めが必要だとみている。海外企業が韓国で公募社債を発行すると、四半期報告書や半期報告書、事業報告書などの定期報告書の提出義務が生じる。単発の資金調達を目的に韓国の債券市場に参入しても、その後は継続して開示責任を負う構造のため、発行体の負担は重い。

調達コストも変数になる。ドル・ウォン相場に加え、ウォンで調達した資金をドルに替える過程で発生するスワップコストも考慮しなければならないためだ。韓国債券市場で1兆ウォン（約1150億円）を超える大型案件を競争力のある金利で消化できるかも焦点となる。

足元では、メタをはじめとする米AI企業が海外で積極的に資金を調達している。アルファベット（Alphabet）とアマゾン（Amazon）は英国や欧州、スイス、カナダ、日本などで2026年に現地通貨建て債を発行しており、その規模は計約90兆円に上る。アルファベットは8月上旬、55億豪ドル（約5740億円）規模の豪ドル建て「カンガルー債」を起債した。

日豪にも広がるビッグテックの資金調達

AI資金調達競争、米国から世界へ

米ビッグテックの資金調達ラッシュが、米国や欧州、日本を経て韓国にも及んできた。メタやアマゾン、アルファベット、オラクル（Oracle）、マイクロソフト（Microsoft）などは各国で社債を発行している。社債金利の基準となる米長期国債利回りが上昇し、米国内での起債条件が悪化しているためだ。

ビッグテック、2026年は社債で1940億ドル調達

8月27日、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）によると、アマゾン、アルファベット、メタ、オラクルの4社が2026年に入ってから7月までに発行した社債は1940億ドル（約30兆9000億円）だった。2025年通年の発行額1080億ドル（約17兆2000億円）の2倍近い。ゴールドマンは、これら企業の社債新規発行額が2026年に2500億ドル（約39兆8000億円）、2027年に4000億ドル（約63兆7000億円）へ増え続けると予測している。

複数の国で社債を発行する動きも目立つ。アルファベットは英国、スイス、日本に続き、8月に豪州で55億豪ドル規模の債券を発行した。ドル建て債だけに依存すると、発行額の拡大に伴って調達金利が上がりかねない。このため、相対的に調達コストの低い市場を探し、複数通貨で資金を集める戦略をとっている。

ビッグテックは競うようにAI関連施設への投資を増やしている。メタは2026年の設備投資（CAPEX）について、年初には1150億〜1350億ドル（約18兆3000億〜21兆5000億円）を示していたが、1〜3月期決算では1250億〜1450億ドル（約19兆9000億〜23兆1000億円）に引き上げた。4〜6月期には下限をさらに引き上げ、1300億〜1450億ドル（約20兆7000億〜23兆1000億円）とした。アルファベットも年初の1750億〜1850億ドル（約27兆9000億〜29兆5000億円）から、1〜3月期に1800億〜1900億ドル（約28兆7000億〜30兆3000億円）、4〜6月期に1950億〜2050億ドル（約31兆〜32兆6000億円）へ上方修正した。

特別目的会社（SPV）を使った組成金融も積極活用している。メタはデータセンターに直接投資する代わりに、ブルーアウル・キャピタル（Blue Owl Capital）やブラックロック（BlackRock）などと合弁会社を設立し、外部資金を呼び込んでいる。

米債券市場では供給が急増し、投資家の疲労感が強まっているとの分析が出ている。2026年2月に5倍近くあったAI企業の社債の需要倍率は、7月には2倍を下回った。アマゾンが3月に発行したドル建て債には募集額の3.4倍の注文が入ったが、7月に発行した250億ドル（約4兆円）規模の債券は1.6倍にとどまった。ある資産運用会社の関係者は「2022年に韓国電力債の発行が増え始めた当初は、優良債が出てくるとして歓迎されたが、供給が続くと『また出すのか』へ反応が変わった。AI企業の社債も同じ道をたどるだろう」と語った。

ビッグテック社債、金利にも影響

米AI企業による大規模な社債発行は、長期国債利回りを押し上げる一因にもなっている。前日の米30年国債利回りは一時5.27%まで上昇した後、やや低下して5.162%で取引を終えた。国家債務が膨らみ続けるなか、AI企業まで大規模な資金調達に動いたことで、超長期金利が持続的に上昇基調をたどっていると業界はみている。

資金調達規模が膨らむほど、米AI企業が新たな投資家を求めて海外に目を向ける動きには注意が必要だとの指摘もある。ある信用格付け会社の関係者は「2006年ごろ、米国の投資家がサブプライム関連投資を減らし始めると、関連商品は韓国など海外投資家に販売された。自国で消化しにくい商品を海外で売り始める局面では、投資判断を慎重にすべきだ」と話した。

ペ・ジョンチョル記者 bjc@hankyung.com