韓国銀行、8月据え置き観測でも利上げ局面継続　6人中2人は追加引き上げ予想

韓国銀行の金融通貨委員会による8月の基準金利決定を前に、市場予想が割れている。7月に続く2カ月連続の利上げを見込む声と、前回利上げの効果を見極めるため8月はいったん据え置くとの見方が拮抗している。

ただ、先行きの方向感は大きく変わらない。8月の据え置きを予想する専門家も、韓国銀行の利上げ局面が終わったとはみていない。今月にいったん間を置いても、10〜12月期や2027年1〜3月期に追加利上げが続く可能性が高いとの見方が大勢だ。

8月23日に聯合ニュースが経済専門家6人を対象に調査した結果、8月の金融通貨委員会の基準金利決定について、4人が据え置き、2人が0.25ポイントの利上げを予想した。

据え置き論の軸は、利上げペースの調整にある。韓国銀行はすでに7月に基準金利を引き上げており、8月はその効果を確認する可能性が大きい。7月の消費者物価上昇率がやや低下したことに加え、足元のウォン・ドル相場が安定していることも、連続利上げの負担を和らげる要因として挙がる。

チャン・ミン韓国金融研究院シニア研究委員は、7月利上げ後の物価の流れと米金融政策を巡る不確実性をなお見極める必要があると指摘した。消費者物価上昇率は韓国銀行の目標である2.0%を依然上回るが、最近の鈍化傾向を踏まえると、一度立ち止まる余地があると分析した。

チョ・ヨンムNH金融研究所長も、連続利上げの負担や為替の安定、前回利上げの効果を点検する必要性を踏まえ、据え置きの可能性を高くみる。アン・イェハ、キウム証券責任研究員も、為替下落や株価の弱含みといった金融安定面を考慮すると、連続利上げに踏み切るほど切迫した状況ではないと判断した。

もっとも、据え置きは緩和のシグナルを意味しない。据え置きを見込む専門家は、基準金利が維持されても利上げを主張する少数意見が出る可能性が大きいとみている。特に利上げの少数意見が2人以上となれば、金融通貨委員会は金利を据え置きながらも、今後の利上げ余地を市場に強く伝える効果を持ちうる。

利上げを予想する側は、物価と成長率に重きを置く。パク・ジョンウ、ノムラ証券エコノミストは、4〜6月期の成長率と7月の消費者物価がいずれも追加利上げを後押しする流れだとみる。中長期の成長率見通しが上方修正され、物価も目標水準を上回っているため、韓国銀行が連続利上げに動く可能性があるという。

アン・ジェギュン韓国投資証券研究委員も、通年で3%台の成長率と2%台半ばから後半の物価経路が、追加利上げの根拠になると指摘した。今後は需要面からの物価上昇圧力が強まる可能性があり、期待インフレを安定させるには予防的な利上げが必要だとの判断を示した。

専門家の見通しは8月の決定時点では分かれたが、年末以降の金利経路については大差がなかった。今月に据え置いても、利上げ局面そのものは維持される可能性が高いとの見方に意見が集まった。

チュ・ウォン現代経済研究院研究本部長は、8月は据え置きとしたうえで、利上げの少数意見が2人出ると予想した。年末までは現行水準を維持するか、0.25ポイントを1回引き上げる可能性があるとみている。

チャン・ミンシニア研究委員は、8月が据え置きでも利上げでも、年内に1〜2回の追加利上げの可能性があると分析した。8月に見送れば10月と11月に再び引き上げることができ、利上げ局面は2027年1〜3月期まで続きうるとの見通しを示した。

アン・イェハ責任研究員は、10月の追加利上げを予想した。年末時点の基準金利は年3.00%、2027年1〜3月期の追加利上げ後の最終金利は年3.25%水準になるとみている。

8月の利上げを予想した専門家も、最終金利は年3.25〜3.50%とみる。アン・ジェギュン研究委員は、7月と8月の連続利上げ後、10〜12月期にはその効果を見極め、2027年1〜3月期の追加利上げを経て、年3.25%水準で金利を維持すると予想した。

パク・ジョンウエコノミストは、8月に続いて10月にも追加利上げがありうるとみる。その後、2027年2月にさらに1回引き上げ、年3.50%で利上げが打ち止めになる可能性があると展望した。為替は安定したものの、不動産市場の不安が続いているだけに、今後の利上げ時期は住宅市場の動向に左右されると分析した。

米連邦準備理事会（FRB）の金利経路は、韓国銀行ほどタカ派色が強くないと予想された。専門家の多くは、FRBが9月の米連邦公開市場委員会（FOMC）で政策金利を据え置くとみている。

FRBは物価上昇がピークを越えたかを見極める一方、雇用減速や政治的負担も考慮するとの分析が多い。原油相場を巡る不確実性は残るが、9月に直ちに利上げするほどのインフレ圧力ではないとの評価が目立った。

今回の金融通貨委員会の焦点は、基準金利の決定そのものに加え、少数意見の人数にある。据え置きとなっても利上げの少数意見が複数確認されれば、市場はこれを追加利上げの予告として受け止める可能性がある。逆に連続利上げが実施されれば、10〜12月期は利上げ効果と不動産市場の動向を見極める局面に移る公算が大きい。

イ・ソンニョル 韓経ドットコム記者 yisr0203@hankyung.com