「半導体2強」の株主還元が株価押し上げ、韓国総合株価指数は6%急騰

6852.58で取引を終え、年初来24回目の買いサイドカーも発動

40兆ウォン（約4兆5640億円）の自社株買い・消却を発表

SKハイニックスは1日で12.7%上昇

JPモルガン「追加還元余力は181兆5000億ウォン（約20兆7100億円）」

「40兆ウォン（約4兆5640億円）は出発点にすぎない」

SKハイニックスが打ち出した過去最大の自社株買い・消却が、さらなる株主還元への期待を膨らませている。市場予想を上回るメモリー企業の還元姿勢が、人工知能（AI）主導のスーパーサイクルと中長期の現金創出力への自信を示したためだ。

国内外の証券業界では、SKハイニックスが今後の株主還元に少なくとも180兆ウォン（約20兆5380億円）、多ければ210兆ウォン（約23兆9610億円）を充てられるとの分析がある。サムスン電子も近く150兆ウォン前後（約17兆1150億円）の還元策を公表する計画で、AIメモリー好況で積み上がった現金を巡る両社の株主還元競争が、株価の新たな材料になる見通しだ。

ハイニックス、自社株買いを加速

8月20日の韓国取引所の有価証券市場で、SKハイニックスは前営業日比12.7%高の169万1000ウォンで取引を終えた。長期金利の上昇やAI売上高への懸念で前日に10%急落していたが、わずか1日で切り返した。筆頭株主のSKスクエアも12%近く上昇し、サムスン電子と同優先株もそれぞれ10%前後上げた。

半導体2強の急伸を受け、韓国総合株価指数（KOSPI）も5.9%高の6852.58で引けた。取引開始直後には年初来24回目の買いサイドカーが発動した。個人投資家が2兆2791億ウォン（約2600億円）を売り越した一方、外国人投資家は1兆7117億ウォン（約1950億円）を買い越し、相場上昇を支えた。

投資家心理を反転させたのは、SKハイニックスが8月19日の取引終了後に公表した40兆ウォン（約4兆5640億円）の自社株買い・消却計画だ。8月20日には、労使が成果給の60%を自社株で支給する案を盛り込んだ団体交渉案で暫定合意したとの報道も好感された。現金支給の時期を分散できるうえ、今後の追加的な自社株買い需要を生む可能性があるためだ。

SKハイニックスはこの日、65万株の買い付けを皮切りに自社株買いに直ちに着手した。今後3カ月にわたり2407万株を均等に買い付けると仮定した場合の1日平均38.8万株を約68%上回る水準だ。株価が割安だとの認識を踏まえ、初動から買い付けを急ぐ姿勢を示した。

「最低181兆5000億ウォン、最大211兆ウォンの追加還元余地」

証券業界は、今回の措置がメモリー産業の再評価に向けた号砲になるとみる。AI投資を追い風に急増した現金が本格的に株主へ戻り始めれば、メモリー産業の循環性やピークアウト懸念に縛られてきた市場の視線は、株主価値の向上へ広がる可能性があるためだ。SK証券は、今回の施策の核心について「成長投資を増やしてもなお圧倒的な株主還元余力を確保し、経営陣がそれを実際の株主価値還元として本格化し始めた点にある」と指摘した。還元拡大は時間の問題だとも分析した。

米ウォール街は、SKハイニックスが2025〜2027年の累積フリーキャッシュフロー（FCF）の「50%以内」を還元する従来方針を「50%以上」へ引き上げた点に注目している。株主還元に充てられる資金の上限が広がるためだ。

JPモルガンはこれを踏まえ、SKハイニックスが2027年までに少なくとも181兆5000億ウォン（約20兆7100億円）の追加株主還元が可能だと試算した。同行が見積もる3年間累計FCF475兆ウォン（約54兆1970億円）の50%に当たる237兆5000億ウォン（約27兆990億円）から、すでに公表した自社株買い・消却と配当の約56兆ウォン（約6兆3900億円）を差し引いた水準だ。

メモリー市況の好循環が長引き、会社の現金創出力がさらに高まるか、還元率が50%を上回れば、還元額は一段と膨らむ余地がある。直近1カ月以内にSKハイニックスのFCFを予想した国内外18社の平均値は、2026年が167兆8000億ウォン（約19兆1500億円）、2027年が251兆6000億ウォン（約28兆7100億円）に達する。最も強気なUBSは、2026年を188兆ウォン（約21兆4510億円）、2027年を320兆ウォン（約36兆5120億円）と見積もる。この前提では、追加還元余力は211兆ウォン（約24兆750億円）に達する。

大規模な自社株買いはウォン高要因になる可能性もある。SKハイニックスが海外で保有するドル建て現金の一部を韓国内に戻し、自社株買いの原資に充てれば、ドル売り・ウォン買い需要が発生するためだ。

ピン・ナンセ記者 binthere@hankyung.com