コスピが再び強気相場入り、次の上昇材料はグローバルヘッジファンドのFOMOか

コスピ指数は7月末の安値から10営業日で20%超反発し、テクニカル面で強気相場入りした。米連邦準備理事会（FRB）の利上げ懸念が和らいだうえ、人工知能（AI）の収益化やメモリー市況を巡る不安を後退させる材料が相次いだためだ。外国人資金の回帰を阻んでいた「ジェットコースター相場」の変動性も和らぎ、ウォール街は機械的な買いに加え、今回の反発に乗り遅れたヘッジファンドが韓国株市場に戻る可能性に注目している。

8月14日の有価証券市場でコスピ指数は2.41%高の6977.34で取引を終えた。外国人が3兆ウォン（約3360億円）を買い越し、相場上昇を主導した。取引時間中には7010台まで上昇したが、個人と機関投資家の利益確定売りに押され、上げ幅をやや縮小した。コスピが取引時間中に7000台を付けたのは7月24日以来、15営業日ぶり。マイナス圏に沈んでいたコスダック指数も個人の買いに支えられ、0.38%高の864.64で引けた。

前夜の米国発の好材料も韓国株の追い風となった。7月の生産者物価指数が前月比横ばいにとどまり、FRBが早期に利上げするとの警戒が後退した。金利先物市場に織り込まれた9月のFRB利上げ確率は、1カ月前の58%から33%へ低下した。

AI関連の投資心理を支える材料も重なった。サンディスク（SanDisk）は投資家向け説明会で、長期供給契約の価格保護条項により、NAND価格が最安値まで下がっても粗利益率80%を確保できると説明した。あわせて市場予想を上回る長期の売上高と利益率の見通しを示した。再投資後に残るフリーキャッシュフロー（FCF）の100%を自社株買いに充てる方針も明らかにし、株価は14%急騰した。サムスン電子とSKハイニックスもこの流れを引き継ぎ、3%前後上昇した。

LG電子とエヌビディア（NVIDIA）がロボット、自動運転車、AIファクトリーなどを軸とする「フィジカルAI同盟」の具体化を進めているとの報道も支援材料となった。アンソロピックとオープンAIの年換算売上高と企業価値が急拡大しているとのニュースも、AI収益化への懸念を和らげた。

8月14日で5営業日続伸となったコスピは、7月30日の安値から25%上昇した。今回の反発で目立つのは外国人の売買動向だ。韓国取引所によると、外国人は8月11日から8月14日までの4営業日に有価証券市場で8兆2093億ウォン（約9190億円）を買い越した。ゴールドマン・サックスのセールスデスクは、このうち約90%がハイテク株に集中したと分析した。7月の急落を増幅させた外国人売りは、ひとまず買い越しへ転じた格好だ。

ウォール街は、コスピになお上昇余地があるとみる。第1の理由は、7月の急落で市場に積み上がっていた借り入れや過度な投機のかなりの部分が整理されたことだ。JPモルガン（JPMorgan）は、韓国の証券会社が信用取引枠を再び拡大しており、外国人投資家もデリバティブを通じて韓国株に投資できるスワップ枠を増やしていると指摘した。レバレッジ解消が一巡し、新たな信用買いが始まる可能性があるという。

より決定的なのは変動性の正常化だ。2026年5〜6月にはレバレッジと投機的需要がコスピと変動性を同時に押し上げる異例の現象が起きたが、8月に入ってからは市場の振れも急速に落ち着いた。JPモルガンは、変動性に応じて自動的に株式の組み入れ比率を引き上げる機械的資金が再流入し得ると分析した。ただ、レバレッジ型ETFやデリバティブ投資家の参加が減っているため、上昇ペースは過去より鈍くなるとみている。

ヘッジファンドの追随買いの可能性も取り沙汰されている。ゴールドマン・サックスは、7月の急落局面でヘッジファンドの韓国株ロングポジションは大きく縮小した一方、その後のコスピ反発局面ではポジションの回復が鈍かったと分析した。指数が一段高となれば、上昇相場に取り残されることへの恐れ（FOMO）が遅れて買いを呼び込む可能性があるという。

ビン・ナンセ記者 binthere@hankyung.com