韓国銀行総裁、3度目の利上げ予告　市場は年内2回の引き上げ織り込む

シン・ヒョンソン韓国銀行総裁は「物価安定に重点を置き、遅れずに金利を引き上げていく必要がある」と表明し、7月の政策金利引き上げを事実上公式化した。5月28日に開いた就任後初の金融通貨委員会の金融政策決定会合以降、約2週間で計3回、利上げの必要性に直接言及した。

シン総裁は6月12日午前、韓国銀行別館で開かれた創立76周年記念式典のあいさつで、「成長、物価、金融安定の状況は、金融政策の面で比較的明確に一方向を指している」と述べた。

シン総裁が利上げの可能性に初めて直接触れたのは、5月28日の初会合後の記者会見だった。「物価を見ても成長を見ても、為替や不動産を見ても進むべき道は明確だ」としたうえで、「今後は政策金利を引き上げ、こうした要素を一貫して管理していく」と語った。続く6月1日の韓国銀行国際会議でも、「インフレ対応に向けた金融政策の調整には障害が少なく、金融政策をより効果的に運営する余地が大きくなった」と指摘し、市場に引き締め姿勢を示した。6月12日の創立記念式典では「遅れずに金利を引き上げていく必要がある」と述べ、引き上げの速度にも踏み込んだ。事実上、7月に政策金利を年2.50%から年2.75%へ引き上げる意向を示したと受け止められる。

シン総裁が利上げを急ぐ必要性を繰り返し強調するのは、経済成長率と物価が同時に上昇しているためとみられる。シン総裁は6月12日、「半導体価格の上昇で名目成長率は10.5%という異例の拡大を記録した」と説明した。さらに「今後も韓国経済は半導体景気の好調が続くなか、名目GDP増加に伴う税収拡大、所得改善、投資拡大を通じて内需も回復し、堅調な成長を続ける」との見通しを示した。

一方、物価上昇への警戒は強い。シン総裁は「供給ショックの波及効果が広がり、需要側の物価圧力も高まっているため、相当期間にわたり目標水準を上回る」と強調した。加えて「とりわけエネルギー供給網の正常化が遅れるなか、家計の期待インフレ上昇や企業の値上げの可能性が、追加的な物価上昇圧力として作用する懸念も潜んでいる」と付け加えた。

金融安定リスクにも言及した。シン総裁は「首都圏の住宅市場では売買価格と伝貰・月貰価格の高い上昇が続き、追加上昇への期待も再び高まった」と述べた。あわせて「株価が急ピッチで上昇する過程で、レバレッジ（借り入れ）を活用した、いわゆる『借金投資』も大きく増えた」と指摘した。

とりわけ問題視したのが高止まりする為替相場だ。5月15日以降、ウォン相場は対ドルで19営業日連続して1ドル=1500ウォン超で取引を終えた。ただ、未明に中東戦争の終戦交渉が大きく進展し、シン総裁は外国為替市場の変動性が和らぐとの見通しを示した。シン総裁は「市場では、経常収支の大幅な黒字が企業の納税や国内投資拡大を通じてウォン需要を増やす要因として作用し、為替相場も次第に安定していくとみている」と語った。

そのうえで「そうなれば、為替という流れのほかに基礎的価値という要因があることを、あらためて確認できるだろう」と強調した。

金融引き締めが債務返済負担の拡大を通じて低所得層に影響するとの見方については、「物価上昇の負担は低所得層で相対的により大きく表れるため、先手を打った物価安定の取り組みは、こうした人々の負担増を防ぐ道だ」と述べた。「もちろん利上げは企業や家計の債務返済負担を高めざるを得ない」としつつ、「こうした困難への選別的な支援は財政政策を通じるほうがより効果的だ」と話した。

市場では、中東戦争の交渉が近く妥結しても、韓国銀行が年内に政策金利を2回引き上げるとの見方が強い。KB証券のイム・ジェギュン債券クレジットチーム長は「経済成長率の上方修正の可能性が高まっただけに、2回の利上げは既定事実化した」と分析した。一方で「ホルムズ海峡の封鎖が解消され、原油価格が下がれば、来年の追加利上げへの懸念は和らぐ可能性がある」との見通しを示した。大信証券のコン・ドンラク長期戦略リサーチ部長も「終戦が実現しても、粘着的な物価と堅調な経済成長、不動産や為替など金融安定の問題を踏まえれば、年内2回の利上げに踏み切る公算が大きい」と述べた。

シン総裁が3度目の政策金利引き上げシグナルを発したにもかかわらず、韓国国債利回りは低下した。6月12日のソウル債券市場では、3年物韓国国債利回りが年3.808%と前営業日比0.055ポイント低下した。中東戦争の終戦期待が急速に高まり、原油価格が下落した影響だ。イム氏は「終戦交渉が妥結すれば、3年物韓国国債利回りは3.7%台まで低下しうる」と語った。

シム・ソンミ 韓国経済新聞記者 smshim@hankyung.com