株安でも分配金は着実、個人資金2.8兆ウォン流入　カバードコールETFに集中

株式相場の調整長期化で、カバードコール商品にまとまった資金

足元の調整局面で、カバードコールETFに個人投資家の資金が大量流入

パッシブ型の限界を補うアクティブ型カバードコールも相次ぎ上場

「上昇相場への参加か、安定収入か」投資目的に応じた商品選びが重要

今年上半期の韓国ETF市場は、純資産総額が500兆ウォン（約58兆9500億円）に達し、新たな節目を迎えた。5月末に上場したサムスン電子・SKハイニックスのレバレッジETFは、韓国にとどまらず世界の株式市場の注目を集めた。かつて補助的な投資手段とみなされていたETFは、いまや中核商品として定着しつつある。〈ETFズームイン〉は、複雑さを増すETF市場を掘り下げる。[編集者注]

韓国株の調整が長引くなか、カバードコール上場投資信託（ETF）に個人投資家の資金が大きく流入している。パッシブ型カバードコールETFの弱点を補ったアクティブ型も相次いで登場し、注目を集めている。証券業界の専門家は、アクティブ型は商品ごとに運用戦略が異なるだけに、投資目的に応じて選ぶべきだと助言する。

アクティブ型カバードコールETFにまとまった資金

10月31日のコスコムETFチェックによると、10月29日時点で直近3カ月の個人投資家による純買越額上位10銘柄には、KODEX 200カバードコールアクティブが7728億ウォン（約911億円）、KODEX 200ターゲット・ウィークリー・カバードコールが7389億ウォン（約871億円）、TIGER 配当カバードコールアクティブが6775億ウォン（約799億円）、RISE コリア・バリューアップ・ウィークリー固定カバードコールが3422億ウォン（約404億円）、TIGER 米国ナスダック100ターゲット・デイリー・カバードコールが2715億ウォン（約320億円）で並んだ。

このほか、TIGER 米国S&P500が1兆4165億ウォン（約1兆6700億円）、KODEX 米国ナスダック100が8760億ウォン（約1030億円）、KODEX 米国S&P500が8097億ウォン（約955億円）、TIGER 米国ナスダック100が6027億ウォン（約711億円）、TIGER 米国配当ダウ・ジョーンズが3283億ウォン（約387億円）となり、いずれも上位10銘柄に入った。

NH投資証券のハ・ジェソク研究員は「7月以降、KOSPIの不振が続き、ETF市場への資金流入ペースも鈍化した」と説明した。さらに「上半期には韓国株型ETFに資金が集中したが、足元では米国の主要株価指数に連動するETFとカバードコールETFに資金が流入している」と語った。

カバードコールETFは、原資産価格が下落しても、コールオプションの売却で得るプレミアムによって損失を一部抑えられる点が強みだ。一方で、コールオプションを売るため、上昇相場では値上がり益の取り込みが制限される。とくに株式市場の上昇局面や、下落後の急反発局面では、この弱点が目立ちやすい。

アクティブ型カバードコールETFは、こうした制約を補うため、市場環境に応じて株式ポートフォリオとコールオプションの売却戦略を機動的に調整する。

今年はアクティブ型カバードコールETF6銘柄が上場

今年、韓国取引所の有価証券市場に上場したアクティブ型カバードコールETFは計6銘柄となり、前年の3銘柄の2倍に増えた。KOSPI200指数を基盤とする商品にとどまらず、半導体、配当株、KOSDAQなど多様な原資産を活用した商品が登場した。

今年に入ってからは、TIGER 半導体TOP10カバードコールアクティブ（4月21日上場）、ACE 高配当株Plusカバードコールアクティブ（6月2日）、PLUS 200カバードコールアクティブ（6月23日）、KIWOOM KOSDAQ150カバードコールアクティブ（6月30日）、KODEX 200カバードコールアクティブ（7月14日）、RISE KOSDAQカバードコールアクティブ（7月28日）の6銘柄が上場した。金融投資業界によると、TIGER 200カバードコールアクティブとSOL 200カバードコールアクティブの2銘柄も上場する予定だ。

米国では、アクティブ型カバードコールETFがすでに同市場の主流として定着している。10月23日時点の純資産総額は、JPモルガン・エクイティ・プレミアム・インカムETF（JEPI）が456億1300万ドル（約7兆1800億円）、JPモルガン・ナスダック・エクイティ・プレミアム・インカムETF（JEPQ）が427億6300万ドル（約6兆7300億円）、NEOS ナスダック100ハイ・インカムETF（QQQI）が150億4400万ドル（約2兆3700億円）だった。いずれも米国の主要カバードコールETFのなかで純資産規模は上位に入る。

証券業界では、アクティブ型カバードコールETFに投資する際は、上昇相場への参加を重視するのか、安定的なインカムを重視するのかによって商品を選ぶべきだとみている。

ハ研究員は「主要なアクティブ型カバードコールETFは、上昇相場でパッシブ型カバードコールETFを上回る成績を上げ、指数対比で収益率が低くなりやすい欠点を補ってきた」と指摘した。一方で「足元の下落局面では、収益率の防御効果は確認されなかった」と分析。そのうえで「株価の上昇局面ではKOSPI200指数を基盤とするアクティブ型カバードコールETFが有効となり得る一方、変動性が高まる局面では配当株アクティブ型カバードコールETFを活用し、安定性を補強できる」と述べた。

イ・ス 韓経ドットコム記者 2su@hankyung.com