SKハイニックスのレバレッジ投資コスト急落　AI株調整で集中リスク和らぐ

SKハイニックス株にレバレッジをかけようとする海外投資家の資金調達コストが、ここ数週間で半分程度に低下した。米国預託証券（ADR）の上場に加え、人工知能（AI）関連株の急調整でSKハイニックスに集中していたレバレッジ需要が和らいだためだ。

8月20日付のブルームバーグによると、バンク・オブ・アメリカ（BofA）、シティグループ（Citi）、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）、JPモルガン（JPMorgan）などの大手投資銀行は最近、スワップを通じてSKハイニックスの韓国株に投資しようとする顧客に対し、担保付翌日物調達金利（SOFR）に約150〜300ベーシスポイント（bp、1bp=0.01%ポイント）を上乗せした金利を提示している。

6月中旬には一部銀行が、新規スワップ契約や既存契約の更新時にSOFRへ1000bp超の加算金利を求めていた。これと比べると、調達コストは大幅に下がったことになる。SOFRは5月以降、3.50〜3.69%で推移している。

当時はAI投資ブームを追い風にSKハイニックス株が急騰していた。同社株は2025年6月から2026年6月22日までに約11倍上昇し、海外投資家の強気ポジションが一方向に偏った。銀行はSKハイニックス関連のスワップエクスポージャーが膨らみすぎたため、加算金利を引き上げたり、新規取引そのものを断ったりしてリスク管理を進めた。

足元では流れが変わった。SKハイニックスが7月に米国でADRを発行し、海外投資家は韓国株スワップ以外でも株価上昇に投資する手段を得た。7月の世界的なハイテク株安で、既存のレバレッジポジションも相当圧縮された。これまで新規取引を断っていた一部銀行も、再び顧客獲得に動き始めたとされる。

とりわけ7月は、AI株の高値警戒感が広がり、韓国株式市場も大きく調整した。韓国総合株価指数（KOSPI）は7月に22%下落し、2008年10月以来の大幅な月間下落率を記録した。SKハイニックスとサムスン電子は2社合計でKOSPI時価総額の約半分を占めており、半導体株の調整が指数安に直結した。

レバレッジ商品の投資熱も急速にしぼんだ。香港上場のCSOPアセット・マネジメント（CSOP Asset Management）が運用するSKハイニックス・レバレッジ上場投資信託（ETF）の純資産は、6月25日時点に比べて3分の1未満に縮小し、8月19日時点で50億ドル（約7930億円）を下回った。同商品は主にスワップを活用し、SKハイニックス韓国株の日次リターンを2倍で追随する設計だったが、現在は最大2倍の範囲でレバレッジ倍率を日々調整できる形で運用している。

スワップは、投資家が現物株を直接保有しなくても、その株価変動に伴う経済的収益を得られるデリバティブだ。韓国や中国、インドに投資するグローバルファンドは、資本規制や税制、匿名性、レバレッジ活用などを理由に、現物株の直接購入ではなくスワップを使うことがある。

ブルームバーグは、今回の資金調達コスト低下が銀行業界のSKハイニックス集中リスクに対する警戒後退を映していると伝えた。BofAの最近のアジア・ファンドマネジャー調査でも、日本を除くアジアの投資家がテクノロジー株と景気敏感株の比率を引き下げ、防御的銘柄に資金を移す流れが表れた。