KカルチャーのSTO普及へ、業界「文化コンテンツに応じた価値評価と制度設計が必要」

文化芸術コンテンツをトークン証券（STO）の裏付け資産として活用するには、既存の金融資産とは異なる価値評価の仕組みや制度設計が必要だ。ファンダムや文化的価値を中核に持つ文化コンテンツには、従来と異なるアプローチが欠かせないとの認識が業界内で示された。

7月8日、ソウル・汝矣島の国会議事堂内にある国会議員会館第2セミナー室で、政策セミナー「ファンがKカルチャーコンテンツ投資家になる道」が開かれた。セミナーは「共に民主党」のアン・ドゴル氏とキム・ヒョンジョン氏が主催し、Kカルチャーコンテンツ産業協会が主管した。会場にはミュージックカウ、ハンターグローバル、ザ・ケー・エス・ティー・オー（THE K STO）、バルンソンNプロジェクト、文化体育観光部の関係者が参加した。

発題では、ミュージックカウのチョン・ヒョンギョン議長が、音楽著作権はSTOに適した裏付け資産だと主張した。

チョン氏は、音楽著作権は継続的な著作権料を基盤に安定したキャッシュフローを生み、マクロ経済との相関も低いため、投資資産としての特性を備えていると説明した。さらに、世界的なKポップファンダムという文化的価値が加わることで、既存の金融商品とは異なる競争力を確保できると強調した。

また、文化コンテンツはファンダムと多様な収益モデルを備えた韓国独自の競争力ある資産だと指摘した。海外資本を韓国の文化産業に呼び込み、創作者に新たな資金調達の窓口を提供する好循環をつくれるとも語った。

もっとも、こうした文化コンテンツを裏付け資産とするSTO市場の成長には制度改善が必要だとチョン氏は診断した。現状では、音楽著作権を証券化するには資本市場法だけでなく著作権法など複数の法体系を同時に満たす必要があるが、実際の産業構造と合わない部分が少なくないと問題提起した。

具体的には、Kポップの知的財産権（IP）の相当部分が現行の著作権信託の仕組みと整合せず、資産流動化が進みにくいと説明した。これは中小エンターテインメント企業の資金調達の障害にもなっているという。

続く討論では、文化コンテンツの特性を反映した価値評価の枠組みづくりが中核課題として示された。

バルンソンNプロジェクト（N Project）のチェ・ユン理事は、映画STOの推進過程で最大の壁は価値評価だったと述べた。シナリオや企画段階のコンテンツは客観的な価格算定が容易ではなく、既存の金融資産とは異なる評価基準が必要だと指摘した。

ハンターグローバルのクァク・ヨンホ代表も、既存の著作権STOモデルだけでは世界のファンダムを引きつけるのは難しいと語った。そのうえで、成長余地の大きい中小型の芸能事務所を発掘できる全周期型の文化コンテンツSTOモデルを構築すべきだと提言した。

チョン氏は、現在の音楽著作権の価値評価は、著作権料が約6カ月以上安定的に発生した後に初めて発行価格を算定し、証券化できる仕組みだと説明した。投資家保護の観点では妥当だが、市場活性化の面では限界があると訴えた。

加えて、消費者は新曲の著作権を求める傾向が強く、創作者も資金を最も必要とする初期段階で投資を呼び込みたいと強調した。

当局は、こうした事情を踏まえて制度やシステムの高度化を進める構えだ。文化体育観光部のナ・ウンジェ事務官は、すでに収益を生み出しているコンテンツIPについては、定量評価と定性評価を組み合わせた価値評価が可能だと説明した。コンテンツ振興院も関連システムの高度化を継続していると明らかにした。

一方で、制作前段階のコンテンツは実物のない無形資産であるため、定性的な評価をもとに証券化を認められるかどうかは、より綿密な議論が必要だと述べた。コンテンツ制作者への資金供給と投資家保護を両立できるよう、価値評価の仕組みを引き続き補完していく考えも示した。