ビットワイズ、ストラテジーのビットコイン買い主導は終幕　STRC急落で存在感低下と分析

暗号資産運用会社のビットワイズ（Bitwise）は、ストラテジー（Strategy）が担ってきたビットコインの買い主導の時代は、事実上幕を閉じたと分析した。

コインテレグラフが7月3日に伝えたところによると、マシュー・ホーガン最高投資責任者（CIO）は「何年にもわたり、ストラテジーは世界で最も支配的なビットコインの買い手であり、一方向の需要源だった。しかし、その時代は終わった可能性が高い」と語った。

ホーガンCIOは、次のサイクルではストラテジーがビットコイン市場で占める重要性は前回のサイクルより低下すると指摘した。投資銀行や資産運用会社、年金基金、大学基金、政府系ファンドが、ストラテジーに代わる主要な需要主体として浮上するとの見通しも示した。

背景には、6月末に起きたストラテジーの永久優先株商品「ストレッチ（STRC）」を巡る混乱がある。STRCは額面100ドルから75ドル割れまで急落し、配当モデルの持続可能性を巡る疑念を強めた。これにビットコイン（BTC）が6月25日に21カ月ぶりの安値となる5万8190ドルまで下落した局面が重なり、市場全体の信認を揺さぶった。

ホーガンCIOは、STRCを巡る問題を「サイクル終盤に現れる典型的な現象」と位置づけた。2021年のグレースケール（Grayscale）によるGBTCプレミアム崩壊と似た「金融工学」の失敗例だとみている。さらに、高利回りと低ボラティリティーを求める資金が、そのいずれも提供できないビットコイン買いに動員されたと分析した。こうした資金は当初からビットコインに適しておらず、市場が底を打つにはまず清算される必要があると付け加えた。

ストラテジーはSTRC問題の後、配当原資を確保するため、必要に応じてビットコインを売却する方針を示した。あわせてドル準備金を25億5000万ドルに積み増した。ホーガン氏は、この措置が目先の懸念を和らげた半面、積極的な買い手としてのストラテジーの地位を弱めたと評価した。ただ、次の強気相場でも純買いの基調は維持するとの見方を示した。

一方、ストライブ（Strive）のマット・コール最高経営責任者（CEO）は、今回の問題は過度に注目されていると反論した。コールCEOは、ストラテジーの保有量84万7363BTCは全供給量の4%にすぎず、米証券取引委員会（SEC）の基準でも5%未満の持ち分は重要保有とはみなされないと述べた。

ホーガンCIOは、流動性危機の可能性についても否定的な見方を示した。ストラテジーは520億ドルの流動資産を持つ一方、負債は70億ドル水準にとどまると分析した。ビットコインが現在値からさらに70%下落し、約1万8500ドルまで下げて初めて、同社が危険な状況に陥る可能性があるとしている。